亞洲直接投資報道

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二零零九年一月號
內容提要

封面文章

本期關注

案例研究

動態透視

台灣視角

機構投資者

基金動向

投資聚焦

資金套現

人物花絮

東方紅

全球市場陰霾重重，中國卻成為亮點

從 1998年全國人大副委員長成思危向中央政府建議推動 風險投資，以及呈上《關於加快發展我國風險投資事業的提案》 至今已10載。10年間，中國政府為了倡導私募股權投資（Private Equity）的概念，積極開展各項體制改革。如2007年修改有限合 夥人條例；最近又敦促本土銀行在併購方面提供貸款。2008年一 年，全球被捲入金融海嘯漩渦中，但中國私募市場仍屹立不倒， 相反更豎立了數個里程碑。

機構投資者
儘管全球金融體系發展在2008年下半年己開始放緩，中國機 構投資對私募與趣卻仍濃厚。據亞洲直接投資研究中心統計，在 2008年的12個月內，神洲大地的機構投資者仍然踴躍向本土基 金注資，期間共錄得195宗投資；大部份投資者也屬於企業投資 者，佔所有中國機構投資者的35%。機構投資顯然已成為中國金 融體系重要成員。 在中國各地，本地政府已成為機構投資者隊伍的最新成員， 贊助當地引導基金。2008年，地方政府引導基金如雨後春筍般湧 ...

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機構投資者

新天地

中國機構投資市場面面觀

2008年對中國機構投資者來説並非風調雨順的一年。在美國引發的全球金融海嘯下，和全球所有的投資者一樣，中國機構投資者都面臨著不明朗的前景。而它們的任何作為或舉措，亦都可能為中國的市場帶來新的啟示。

作為中央級別的中國投資有限責任公司（China Investment Corporation，下稱“中投”）成立已1年有餘，期間可謂經歷了 “火的洗禮”——2007年，斥資30億美元大手筆投資美國私募基金巨頭黑石集團（The Blackstone Group）。同年，正當美國經濟面臨萎縮之際，中投向摩根士丹利（Morgan Stanley）挹注50億美元的巨資，以解決摩根士丹利財務上的燃眉之急。然而, 在一年內，兩項投資的價值一直隨著經濟大勢下滑：當日中投以每股30美元買入的黑石集團股票，在2008年12月31日僅以6.53美元收盤； 同樣，摩根士丹利的股價截至2008年底累計損失了70.26%。有見及此，中投董事長樓繼偉在2008年12月公開宣佈，中投對外國金融機構的投資再也不敢輕舉妄動，因此最近中投也退出了角逐收購AIG在日本的保險業。

無獨有偶，國家外匯管理局（“外管局”）與中投也有著同樣的感慨。去年4月，外管局與美國私募投資基金TPG共同向華盛頓互惠銀行（Washington Mutual，簡稱“Wa-Mu”）注資80億美元，但其後短短的五個月內，Wa-Mu被摩根大通（JP Morgan）全面收購，作價僅19億美元。外匯管理局與TPG的80億美元就這樣“見財化水”。

中投與外管局是全球投資界後起之秀，卻飽受金融海嘯的挫折，難怪二者成為驚弓之鳥，這同時也預示著，中國機構投資者在投資方面需另闢蹊徑。

最近，中國國際金融有限公司（China International Capital Corp.) 與鼎暉投資（CDH Investments）合作, 向北京俏江南餐飲有限公司注資3億元人民幣。這意味著機構投資者轉向直接投資初露端倪。

據亞洲直接投資研究中心數據顯示，中國機構投資者在本土日漸崛起，2008年就顯示出在直接投資方面的活躍。在過去12個月內投資金額接近9億美元，是2007年的四倍多！可見機構投資者已著意在本土企業尋覓回報。其實，中國機構投資者幾乎每一項投資，數額都與外國同業看齊：中國五礦集團公司最近以接近3億美元的代價成立五礦稀土（贛州）股份有限公司；而中國壽險業巨頭平安保險也不甘落後，在2008年以2億美元投資雲南白藥集團；.另外，中國光大投資管理公司將與Alam Group成立4億美元的房地產基金。

而在地方上，杭州政府成立的引導基金顯得特別積極：2008年前後投資兩間本地企業.。雖然兩項投資額度均低於100萬美元, 但杭州引導基金冀望通過此“抛磚引玉”，引帶中外基金向本土企業投資。 至於機構投資者的套現已初具規模。在中國証監會積極扶持下，各地產權交易所活動頻繁：例如天津濱海區產權交易所藉以幫助本土投資者出售私有資產；而在北京產權交易所，聯想控股於去年10月轉讓石藥集團有限公司，邀請各行業投標，底價不少於6.315億人民幣。據估計，聯想控股已成功將石藥劑團轉讓給旗下的私募投資基金——弘毅投資。隨後, 聯想控股在重慶產權交易所出售上海高維信誠資訊有限公司股權。 中投表示，今後會對國外投資採取謹慎態度, 言下之意，中國機構投資會另闢天地。以中國之地大物博，以及多年的改革，這並非只是一個憧憬，相反，預示了中國機構投資市場的另一片前景。

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投資聚焦

飲食中國

與這個季節相反，中國飲食行業的發展呈現出熱火朝天的跡象

2008年聖誕前夕，北國冰天雪地，然而地處北京的俏江南集團（下稱“俏江南”）卻一片熱烈氣氛。集團向外宣佈，成功獲得鼎暉投資（CDH Investments）和中國國際金融有限公司（China International Capital Corp.）3億元人民幣的投資。

俏江南將自己定位“高端商務餐飲連鎖”，目前正處於高速發展階段。據集團副總裁透露，2008年集團新開店面達14家，2009年則計劃開店20家；按照流程，公司將於2010年或2011年登陸資本市場。

就在俏江南成功募集私募基金前不久，英聯投資（Actis）宣佈以5000萬美元巨資控股北京呷哺呷哺連鎖速食有限公司（下稱“呷哺呷哺”）。全球經濟隨著季節步入寒冬，餐飲業卻似乎反其道而行之。第四季度私募基金連續兩度向餐飲業“下注”，看來投資者對中國飲食業予以無限的寄望。

餐飲業的紅火
據中國商務部數據顯示，2008年11月份，全國住宿與餐飲業繼續保持快速增長。儘管受金融危機影響，餐飲業零售額比10月下降6.6%，但仍比上年同期增長25.1%，錄得1376.6億人民幣。2008年頭11個月，全國住宿與餐飲業零售額達到13905.1億人民幣，比去年同期增長24.9%。

這一增長趨勢也從近年餐飲業的融資額反映出來：2007年，中國飲食業共吸納1.26億美元的私募基金；2008年則錄得2.104億美元，升幅達67%。

另一方面，私募基金也加大了單項交易額。2007年，真功夫餐廳獲得今日資本（Capital Today）和聯動投資（Lian Dong Venture Capital）的4000萬美元資金，成為當年餐飲業最大宗交易；然而2008年，5000萬美元以上的交易就有兩宗，除了上文提及的呷哺呷哺，中美橋樑資本（China US Bridge Capital Limited）更以5632萬美元投資重慶的菜根香集團。

“小肥羊”效應
餐飲業受投資者關注，其端倪早在2006年便已顯現。7月，內蒙古小肥羊餐飲連鎖有限公司（下稱“小肥羊”）得到3i集團和普凱基金（Prax Capital）青睞，二者向小肥羊注資2500萬美元。2008年6月12日，小肥羊在香港成功上市，在當時已低迷的市道下，公開發售仍獲71倍超額認購。可見投資者的信心高漲，雖然小肥羊後力不繼，首日收盤價未如預期，但從此拉開了餐飲企業融資的序幕。隨後，一茶一坐、兩岸咖啡、迪歐咖啡等餐飲企業都獲得投資，且金額都在千萬美元級別。

據小肥羊2008年中期報告顯示，截至2008年六月底，公司總營收為4.46億人民幣，比去年同期的3.05億人民幣增長了46.23%。可見消費者對小肥羊的信心未因受金融危機的影響，卻如小肥羊火鍋一般熱火朝天。

私募的“餐飲情結”
從兩年來中國餐飲業受投資的情況分析，海內外私募資本一改過往的投資方向，將熱情轉向餐飲業。全球金融海嘯來襲，私募基金或縮減銀根，或對投資持保守態度，但面對中國餐飲市場的巨大潛力，基金們仍逆市投資，並長期看好行業前景。以呷哺呷哺為例，投資方英聯表示，在目前市場不確定的情況下動用5000萬美元的巨資投入呷哺呷哺，正是看好餐飲業是當前經濟放緩形勢中表現相對優異的行業。加上民營背景的餐飲企業亟需資金擴張，因此一拍即合，加速了雙方的合作。呷哺呷哺計劃年底店面增至60家；未來三至五年將擴至180家至300家的規模。
結語
中國烹飪協會公佈的《2007中國餐飲連鎖企業發展戰略趨勢調查》顯示，處於資本運作階段的中國餐飲連鎖企業中，有6%的餐飲連鎖企業已融資或準備上市，有72%的企業已與多家投資者洽談。在當前經濟不景氣的背景下，餐飲業一派“遇冷愈熱”的勢頭，其原因不外乎是看好餐飲連鎖在中國的增長快速，並且由於飲食在中國的消費一直佔重要地位，因此行業利潤相當穩定，而這也是其他行業未必具備的獨特優勢。如此看來，這股勢頭還將發展下去。
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