亞洲直接投資報道

該篇為《亞洲直接投資報道》節選部分，僅對訂戶開放。欲深入了解全文内容，請先註冊成爲我們的訂戶；如欲索取過刊，請與我們聯絡。

二零零九年三月號
內容提要

封面文章

本期關注

案例研究

動態透視

台灣視角

機構投資者

基金動向

投資聚焦

資金套現

人物花絮

冀望田園

中國推動農業將為私募基金帶來無限商機

黃 土地，是古老中國文明的基石，伴隨著華夏子孫走過五千年的悠長歲月。經過30年的改革開放，中國邁入21世紀，工商業都取得驚人的成就。數以千萬計的農民離開生於斯長於斯的黃土地，湧入城市找尋他們的夢想。然而一場世紀金融海嘯，讓無數人的城市淘金夢想破滅，黃土地，再次成為中國經濟轉型的主題。 據中國人力資源和社會保障部預計，由於經濟增長放緩，2009年中國勞動力市場將選先出現供過於求的現象，需安排就業的人數達到2400萬，再加上2000萬失業的農民工，更使情況百上加斤。面臨眼前的經濟挑戰，政府提倡農民回鄉運動；而另一方面，在大批的農民工尋找再就業機會時，他們之中也有部份人借返鄉之機尋覓自主創業的商機。這不僅使中國出現了新的經濟生態，也給創業投資或私募基金帶來新的發展機遇。

農業與私募
過去數年，境外私募投資者的投資領域相對集中在與都市生活及工業發展息息相關的領域，如消費者用品、互聯網和電訊等。相形之下，私募基金對中國農業市場的投入差強人意。不過也有例外：蒙牛乳業就曾為國內外私募基金在中國的投資史上寫下了絕妙的一筆。2002年至2003年間，摩根士丹利（Morgan Stanley）、鼎輝投資（CDH Investments）和英聯（Actis）共向蒙牛注資6130萬美元。2005年，境外投資者套現，錄得約4.6倍回報率，投資者們滿載而歸，成為數年來首個私募投資者在農業投資領域大獲成功的例子。另外雙匯、雨潤 、聖元國際等為國人耳熟能詳的品牌，也都曾獲得私募基金的青睞。 目前在中國，農民工創業大多是低成本、小規模，對於大型創業投資或私募基金而言，這個領域眼下不一定能馬上看見投資機會。然而隨著創業者的增加，農業最終極有可能成為創業或私募集金的“金蛋＂。 ...

該篇為《亞洲直接投資報道》節選部分，僅對訂戶開放。欲深入了解全文内容，請先註冊成爲我們的訂戶；如欲索取過刊，請與我們聯絡。

回到頁首

台灣視角

跨越冬天

台灣半導體業在被看淡之際仍努力走出困境

數十年來，台灣半導體行業是島內的重要經濟命脈；經過數十年的奮鬥，寶島的半導體行業在世界也名列前茅。例如台灣積體電路製造股份有限公司（下稱“台積電”）已經成為全球晶圓代工巨頭。過去的十年裏，台灣的個人電腦生産稱霸全球，平均每三台個人電腦中就有一台是台灣生産。2008年，這個數目創歷史新高，變成每十台個人電腦中有九台屬台灣製造。電腦的處理有賴於晶片（也稱“芯片”），後者在當今各種電子產品中成為核心組成部分，因此不難想象，台灣負責生産晶片的半導體業在世界的地位多麽舉足輕重。

然而成也蕭何敗也蕭何。由於台灣的半導體業九成依賴出口，銷往北美歐洲市場，自去年颳起的金融風暴，使消費品包括電子產品行業的急驟下降，台灣因而面臨史無前例的經濟考驗。據財政部門公佈，今年1月，全島出口總額僅為123.7億美元，比去年同期下降44.1%，降幅創歷史新高。半導體業是影響總出口的重要的因素，可見半導體與台灣的經濟息息相關，甚至操控著寶島的“錢”景。

創投做推手

事實上，台灣的半導體發展至今日的地位，應歸功於創業投資基金。早在上個世紀80年代中期，“台灣創投教父”李國鼎不辭艱辛地引進並提倡創業基金投資，並依照美國矽谷的投資標準，希望在台灣打造出“亞洲矽谷”。而半導體也正是最早受惠於創投基金並大放異彩的行業。1991年，全球電子業不景氣，台灣創投公司大量投資新興的半導體企業，從那以後，台灣的晶圓代工行業便湧現出了一批佼佼者，例如前文提到的台積電，以及聯華電子，二者被稱為台灣的“晶圓雙雄”。另外，為扶持島內的半導體行業，台灣政府還於1980年不惜耗資建立新竹科學工業園區，晶圓雙雄在園內均設有總部。

稅收政策鼓勵

同時，為鼓勵創業企業發展，台灣政府在稅務等方面提供諸多優惠，半導體業正是在這種種的庇廕下得以壯大和蓬勃。它的成功，也見證了台灣創投的成功。

從1990年起，台灣政府為扶持創業投資而不斷推出稅務優惠，包括《獎勵投資條例》、《促進產業升級條例》、《中小企業發展條例》等。以《促進產業升級條例》為例説明，投資創投公司的股東（包括自然人股東和法人股東）持股達2年以上者，可根據所投資金額的20%抵減所得稅額。簡言之，如創投公司的出資人每投資100元，政府就返還他20元。受此政策鼓勵，加上國際私募投資者的垂青，半導體業發展得非常紅火。

數年前，台灣政府將創業投資的扶持重點移向生物科技、太陽能等方面，但半導體業並未因此受音響，相反還充分證明了該行業缺乏政府資金下仍能成長。

例如在劇烈的競爭下， 台灣電子被動元件龍頭廠商國巨股份有限公司改變策略，搶攻代工領域，目前正爭取日本被動元件大廠TDK、村田製作所等的代工訂單，如順利營運，可望下半年顯現效益。國巨股份是國際私募基金的垂青對象，曾先後在2000年以及2007年獲得來自美國國際集團（AIG）以及Kohlberg Kravis & Roberts 2.8億美元的巨資。

產業展望

經過近20年的創投資金灌溉，台灣的半導體業日臻成熟，晶圓代工和動態隨機存取記憶體（DRAM）成為台灣的半導體產業兩大支柱。其中DRAM佔了台灣半導體業的半壁江山，還是帶動下游廠商業務的重要功臣。然而自2008年以來兩大支柱的產量均下降，DRAM大幅衰退27.2%，島內幾大DRAM廠商如茂德科技、力晶半導體股份等紛紛宣佈減產，反映出DRAM市場的不景氣。

針對該形勢，台灣政府表示將大力支持DRAM產業，主要舉措表現在大規模注資和鼓勵整合併兩方面。行政院國發基金計劃，將注入最多700億元新台幣鼓勵企業整合併，或組成新公司，而新公司不排除採“控股公司”的模式，由政府負擔部分資金。在眾多DRAM廠商中，力晶半導體於日本的爾必達整併的呼聲最高，這也反映出台灣的DRAM產能已與國際水平看齊。

至於產業的發展空間也十分龐大。據台灣工業技術研究院估計，全球芯片產業將在2010年逐漸復甦，加上中國大陸刺激內需的政策，以及鼓勵私募基金投資，將帶動國民對電子產品的需求。而台灣的半導體科技發展水平遠超亞洲各國，因此這必定拉動寶島半導體業的增長，這預示著行業逆流而上，走向光明的前景。

回到頁首

基金動向

推手

政府成為中國私募基金的推動力

在國際金融市場哀鴻遍野、資金緊絀，投資者因未能套現而面臨財務困境之際，中國的私募基金市場宛如一顆夜明珠，在黑暗中閃耀。2月，中國的私募基金如雨後春筍，共錄得12億人民幣的新基金，在亞洲市場鶴立雞群。其中絕大部分是以人民幣為貨幣單位的基金，這説明基金的成立均得益於政府的推動或者資助，可見在經濟動盪之際，政府可成為私募基金的命脈。

早前獲批成立的上海金融產業基金己成功募得80億人民幣，其目的希望最終可以籌得200億人民幣。以其短期內便成功籌得80億人民幣，業界相信200億的目標並不難實現。

上海金融產業基金是上海政府的首個工業基金，早前傳出最初的基金目標是100億人民幣，而今增加一倍，可見內地融資環境比亞洲其他市場活躍得多。

投資者方面，上海金融產業基金的來頭亦不小，中國國際金融有限公司（下稱“中金”）與上海國際集團各出資40%。其中，中金與國內首屈一指的私募基金鼎暉投資（CDH Investments）有不解之緣，其後鼎暉投資在1998年另立門戶，其超卓投資成績已中國私募界有目共睹。據瞭解，中金一直希望能在私募投資方面大展鴻圖，而通過成立上海金融產業基金，中金的私募投資宏願成為現實。

而政府贊助的行業基金也紛至遝來。最近，在中央的鼓勵下，首個專注國內軍事方面的工業投資基金——軍民結合產業基金面世，其總額約150億至200億人民幣之間，發起人為京股權投資基金協會與中國和平利用軍工技術協會。二者計劃成立一個管理公司，並有把握成功在內地籌募所需資金。

在江西南昌，政府亦成立一個人民幣基金，與以往不同，此次南昌市政府贊助的是引導基金，政府已對這隻基金注資6000萬人民幣。

經過數年的成長，人民幣基金已成為進攻中國私募基金市場的必備工具；外資在這方面也有了嶄新的發展。最近新加坡政府旗下的星展銀行私募投資部門——星展直投（DBS Private Equity）成功募集1億美元的基金，未來數年內對中國有發展潛力的未上市公司進行投資，平均每個項目的投資額在1000萬至2000萬美元之間。

不過並非每個受政府資助的人民幣工業基金都能籌募成功。早在去年10月由九江市發改委倡議成立的九江船舶工農產業投資基金由於江西省目前正在建設環鄱陽湖經濟示範區，因而暫時被擱置。反而在天津，獲政府大力反持的天津船舶產業基金則有望面世。該天津船舶基金在2008年仲夏之際已獲得國家發改委批准，規模為200億人民幣，負責籌募的是為中通遠洋物流集團。

金融風暴席捲市場，世界各地兌換人民幣的比率有機會下滑，而人民幣基金的湧現對穩定中國貨幣匯率有著積極的作用，也成為中國私募投資基金的避風塘。
回到頁首

該篇為《亞洲直接投資報道》節選部分，僅對訂戶開放。欲深入了解全文内容，請先註冊成爲我們的訂戶；如欲索取過刊，請與我們聯絡。